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    楊浦公司注冊
    公司并購中,如何為被并購公司估值
    來源: 楊浦注冊公司    日期: 2018-09-21    文字大?。?nbsp;     

    一、收益法

    收益法在公司并購中比較常見,也是用到最多的一種估值方法,收益法是將被并購公司未來收益資本化或折現,分為股利折現法和現金流折現法,股利折現法將預期股利進行折現以確定評估對象價值的具體方法,通常適用于缺乏控制權的股東部分權益價值評估。股利折現法的預期股利一般應當體現市場參與者的通常預期,適用的價值類型通常為市場價值?,F金流折現法通常包括公司自由現金流折現模型和股權自由現金流折現模型。應當根據被評估單位所處行業、經營模式、資本結構、發展趨勢等,恰當選擇現金流折現模型。

    收益法的重點是確定收益期、折現率。如何確定收益期,應當在對公司收入結構、成本結構、資本結構、資本性支出、投資收益和風險水平等綜合分析的基礎上,結合宏觀政策、行業周期及其他影響公司進入穩定期的因素合理確定預測期。確定拆現率時應當綜合考慮評估基準日的利率水平、市場投資收益率等資本市場相關信息和所在行業、被評估單位的特定風險等相關因素。

    二、市場法

    市場法,是指將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進行比較,確定評估對象價值的評估方法。評估人員應當根據所獲取可比公司經營和財務數據的充分性和可靠性、可收集到的可比公司數量,考慮市場法的適用性。市場法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。

    上市公司比較法是指獲取并分析可比上市公司的經營和財務數據,計算價值比率,在與被評估單位比較分析的基礎上,確定評估對象價值的具體方法。上市公司比較法中的可比公司應當是公開市場上正常交易的上市公司。在切實可行的情況下,評估結論應當考慮控制權和流動性對評估對象價值的影響。

    交易案例比較法是指獲取并分析可比公司的買賣、收購及合并案例資料,計算價值比率,在與被評估單位比較分析的基礎上,確定評估對象價值的具體方法??刂茩嘁约敖灰讛盗靠赡苡绊懡灰装咐容^法中的可比公司交易價格。在切實可行的情況下,應當考慮評估對象與交易案例在控制權和流動性方面的差異及其對評估對象價值的影響。

    評估人員應當重點選擇的同類可比公司的業務結構、經營模式、公司規模、資產配置和使用情況、公司所處經營階段、成長性、經營風險、財務風險等因素。

    市場法的重點是評估人員在選擇可比公司時一定要注意與被并購公司屬于同一行業,受同樣的經營環境影響。

    三、成本法

    成本法又稱資產基礎法是指以被評估單位評估基準日的資產負債表為基礎,評估表內及可識別的表外各項資產、負債價值,確定評估對象價值的評估方法。采用資產基礎法進行公司價值評估,應當對長期股權投資項目進行分析,根據被評估單位對長期股權投資項目的實際控制情況以及對評估對象價值的影響程度等因素,確定是否將其單獨評估。

    采用資產基礎法進行公司價值評估,各項資產的價值應當根據其具體情況選用適當的具體評估方法得出,所選評估方法可能有別于其作為單項資產評估對象時的具體評估方法,應當考慮其對公司價值的貢獻。

    采用資產基礎法的重點是對表內和表外資產、負債的識別和單獨評估,如果無法對評估對象價值有重大影響且難以識別和評估的資產或者負債時,應當考慮資產基礎法的適用性。

    以上,是公司并購中采用的三種被并購公司的估值方法,實踐中,三種方法可能根據實際結合使用。一般成長性比較好的公司采用收益法,多見科技型公司。如果屬于上市公司可采用市場法,因為法律的要求數據采集會更加容易,因為對公眾公司相關數據披露的強制性要求,其真實性更具有參考價值。如果屬于重資產性的公司采用成本法比較客觀反映公司的價值。

    三種估值方法中筆者認為采用市場法的估值應當慎用,因為在選擇可比公司時,比較復雜,如果參照公司選擇失準,評估的結果相差甚遠,如何折現,人為的主觀因素又比較大,對估值的可參考性產生重要影響。所以如果選擇市場法時,同時可以結合收益法和成本法進行。

    資產估值,是一項專業性很強的工作,在公司并購行為中,建議通過專業的第三方資產評估機構完成,隨著年12月1日《資產評估法》的實施,我們國家的資產評估工作已進入法治化的軌道,公司并購中估值是雙方利益平衡的結果,否則有損于任何一方的利益估值都會給公司并購過程中帶來潛在的風險。


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